金融市场通常被分为货币市场(money market)和资本市场(capital market)。货币市场工具包括短期债券、可售债券、流动债券和低风险债券。资本市场包括长期证券和风险较大的证券,又分为四大部分:长期债券市场、权益市场以及期权和期货衍生品市场。

本章首先介绍货币市场工具,然后介绍债务和股权证券,最后简要介绍期权和期货衍生证券市场。

货币市场是固定收益市场的一个组成部分,它包括变现能力强的超短期债券。这类证券中许多由于其交易面值很大,个人投资者无能力购买,但很容易买到货币市场基金。

美国距期国库券是货币市场所有金融工具中变现能力最强的一种,它代表政府通过向公众发行的短期债券。投资者以面值的一定折扣购买国库券。短期国库券期限为28天、91天或182天。短期国库券出售的最低面值仅为1000美元。

(2)大颔可转让存单(certificate of deposit或cD)大存单是一种银行定期存款。定期存款不能按需提取,银行只在某一定期限到期时才向储户支付本金和利息,但面值超过100000美元的大额存单通常以转让。

著名的大公司通常不直接从银行贷款,而是自己发行短期无担保型债务票据,即商业票据。商业票据的期限最高可达270天。通常情况下发行的都是期限在1个月或2个月以内的商业票据,面值一般为100000美元的倍数。

欧关元是指在外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。多数欧洲美元是数额巨大且期限不足6个月的定期存款。欧关元大额存单是由欧洲关元定期存款衍生而来的。

(7)联基金(federal fund)存在银行准备金账户的资金被称为联邦基金。准备金超额的银行在联邦基金市场借款给准备金不足的银行,这类借款通常是隔夜交易,这种银行间拆借的利率称为联邦基金利率。现在联邦基金市场见已发展成为了大银行融资的工具,联邦基金利率代表金融机构间超短期借款利率。

以交易保证金形式购买股票的客户向经纪人借款来支付股票交易,而经纪人可能又再向银行借款,并协定只要银行索要则需即时归还。这种借款的利率通常比短期国库券的利率高1个百分点。

同业拆借市场是指金机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。伦敦银行同业拆借率(London Interbank Offered Rate,LIBOR)是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。这种依据欧美元贷款而定的利率已经成为欧货币市场最重要的短期借款参照利率,它已经成为许多金融交易的参考利率。

尽管多数货币市场证券都有低风险的特点,但也并非无风险。货币市场证券承诺比无风险型短期国库券高的收益率,部分原因应该归结于其相对较高风险。如图2-1所示,银行大额存单一直支付了高于短期国库券的风险溢价。

另孙,许多投资者要求较强的流动性,因此他们宁愿选择短期国库券这类风险低但能以低成本迅速变见的金融证券。

债券市场由除货币市场交易之外的长期借款和债务工具组成,它包括中长期国债、企业债券、市政债券和联邦机构债券。

美国政府的大部分资金通过销售中期国债(treasury notes)和长期国债(treasury bonds)来筹得。中期国债的期限最长为10年,而长期国债的期限长达10~30年,然而这两类债券的面值均为1000美元或更大。这两类债券都是每半年支付一次利息,即息票支付。

一些政府代理机构自己发行证券筹集其活动资金。部分机构由政府所有的,因此可以视为政府的分支机构,这些机构的债务是完全没有违约风险的。尽管有些机构的债务没有明确由政府信用胆保,但这些机构发行的证券也被认为是十分安全的,其收益率只略高于国库券。

欧洲债券是一种以发行国外的货币为面值的债券,如欧关元债券。同样,投资者可能还会谈到欧旧元债券。与以外币发行的债券相对应的是以投资者所在国的货币发行的债券。例如,美国债券就是一种在美国销售并以美元为面值的非美国发行者发行的债券。

市政债券是由州域地方政府发行的债券,它们与国库券和公司债券相似,但其利息收入可以免征联邦所得税。市政债券通常分为两种:一般责任债券和收益债券。其中一般责任债券完全受发行者的信用支撑(如收税能力);而收益债券则是为特定项目筹资而发行的,并由该项目收入或由指定运作该项目的市政代理机构胆保。

公司债券是私人企业直接向公众筹集资金的工具。公司债券在结构上与国债相似,通常也是每半年付息一次,到期日向债券持有者返还面值。违约风险是购买公司债券时必须考虑的因素。担保债券、无担保债券或信用债券和次级无担保债券这三类债券风险依次上升。公司债券有时也附带一个期权。如可赎回债券和可转换债券。

1970年代之前,几乎所有住房抵押贷款都是长期的(期限为15~30年),而且贷款期内利率固定,每月等额支付。这种所谓的传统押贷款现在仍然是最流行的形式,但几种新抵押贷款形式已经发展起来。如浮动利率抵押贷款

抵押贷款的证券化是指抵押贷款的贷款者放出贷款,然后将这些贷款打包销售到二级市场。贷款的发起人继续负责贷款的经营工作,收取本金和利息,然后将收取的资金转移支付给抵押贷款的购买者。因此,这种有抵押支持的证券被称为转递证券。尽管转递债券证券通常保证支付本金和利息,但不承诺任何收益率。

普通股,又称为股权证券或权益,代表了公司的所有权份额。每份普通股赋予它的所有者在公司年度股东大会上对任何公司治理重要事务的一张选票,同时也代表对公司财务收益的索取权。公司由股东选举的董事会控制。

普通股作为投资工具有两个很重要的特点:剩余索偿权和有限责任。剩余索偿权意味着股东对公司资产与收益的索偿权排在最后一位;有限责任意味着公司经营失败时,股东最多损失其原始投资额。

优先股具有股权和债务的双重特征。它类似永久债券相似。然而,优先股也是种股权投资工具,公司保留向优先股股东支付股利的自主权,但股利的支付并非合同责任。优先股的发行方式多种多样,这与公司债券类似。

美国存托凭证是在美国市场交易却代表对国外公司的所有权份额的凭证。每张美国存托凭证都会对应外国公司股票的一定份额,一份或几份。美国存托凭证的推出使国外公司更容易满足美国注册证券的要求。这是美国投资者投资和交易国外公司股票最普遍采用的方式。

自1896年以来,包含30家大型公司的蓝筹股道璃斯平均工业指数开始被计算出来。道琼斯工业平均指数是根据其所包括的全部股票的简单平均法计算出来的。当样本股票发生拆细、派发红股、增资以及替换样本股票等情况时,必须对股价指数进行修正。到2006年,道琼斯工业平均指黄数的除数已经降至0.125。为了反映经济的变化,道琼斯工业平均指数的成分股变化十分频繁。

与道谅新工业平均指数相比,标准普尔500综合股票指数在两方面有所改进。第一,其所涵盖的股票范围扩大到了500只;第二,它是市值加权指数(market-value-weighted index)。标准普尔500是通过该指数中500只股票的总市值及前一交易日这些公司的总市值计算出来的。如果投资者购买指数包含的所有股票,且投资金额与其市场价值成正比,那么市值加权指数恰好记录了这种投资组合的资本利

全国证券交易商协会推出了包括在纳斯达克(Nasdaq)市场进行柜台交易的3000余家公司的指数。美国圈盖面最广的股票指数是威尔希尔5000指数,它包括纽约证券交易所和美国股票交易所股票的全部市值加上纳斯达克市场中交易活跃的股票市值。

市场业绩通常由指数中每只股票的收益率的等权重平均值来度量。该平法赋予每只股票收益率相同的权重,这对应每只股票投入的资金相等。为使投资组合收益率与等权重指数的收益率相匹配,必须经常调整股票相对数量,使得各种股票持有金额相等。

全球金融市场的发展包括金融市场指数的建设。这些指数包括日本日经指数(Nikkei)、英国伦敦金融时报指数(FTSE)、德国DAX指数、中国香港恒生指数(Hang Seng)和加拿大TSx指数。

几种债券市场的指标也可以衡量各类债券的市场业绩。其中最著名的三种指数是美林、雷显兄弟和所罗门美邦。债券市场面临的主要问题是许多债券交易不频繁,其可靠的最新价格的嫩据难以获得,而且债券到期使得样本自然变化快。

五、衍生市场工具金生工具所提供的收益依赖于其它资产的价值,如商品价格、债券和股票价格或市场指数价值,因此,这些金融工具通常被称为衍生资产(derivative assets),也称为或有要求权(contingent claim),它们的价值随着其他资产价值的变化而变化。

看涨期权(或买入期权.calloption)赋予其持有者在到期日或到期日之前以某一特定价格(执行价格)购买某种资产的权力。期权的所有者并非必须交割,只有当执行期权有利可图才会交际执行。

看跌期权(或卖出期权,put option)赋予其持有者在到期日或之前以某一特定执行价格出售某资产的权利。

期货合约指在约定的交割日以某一商定的价格(即货价格)对某项资产进行交割的合约。持有多头头寸的交易者承诺在交割日购买资产,而持有空头头寸的交易者则承诺在合同到期日交付资产。